恒大还能坚持多久(中国没有“大而不倒”！张近东都折了，许家印还能撑多久？)

苏宁易主，张近东被许家印坑惨了！

7月29日，苏宁易购发布公告称，苏宁易购新一届董事会产生，由阿里提名的前大润发董事长黄明端任苏宁易购新董事长。

同日，苏宁易购公告称，选举张近东之子张康阳为非独立董事。

什么意思呢？阿里系入主苏宁，张近东家族退出苏宁，苏宁正式改弦更张。

直接原因就是，张近东家族因债务缠身，失去了对苏宁的控制权。

01

7月5日，在江苏省和南京市的支持下，苏宁易购宣布引入新股东新新零售基金二期，阿里巴巴以及海尔、美的、TCL、小米等产业投资人均参与其中。

而根据此前的双方股权转让协议，张近东及其一致行动人苏宁控股持有20.35%、淘宝中国持有19.99%、江苏新新零售创新基金二期持有16.96%、新新零售创新基金持有5.59%。因此，5%以上股东中任一股东均无法控制苏宁易购股东大会。

关键是，阿里巴巴除了通过淘宝中国持有19.99%的股份外，也通过新新零售创新基金二期间接持有苏宁股份。

据界面新闻记者了解，阿里占新新零售创新基金二期的股份比例为30%，这意味着阿里巴巴通过基金间接持有约5%的苏宁股份，总计持有的苏宁股权占比超过了24%，已是最大股东。

阿里的24%＞张近东家族的20.35%。

当然，这不是马云豪取强夺，而是张近东家族被逼无奈，向马云融资。也就是说，这实际上相当于张近东向马云寻求帮助。

为什么要融资，而且还是用这么“悲壮”的方式？日常企业经营用钱，肯定不会这么突然和仓促。

因为当时苏宁发的债，借的债到期了，再不融点钱就真的要违约了。

苏宁一家搞电商或零售为主的企业，怎么突然就这么缺钱呢？

按理说，它们又不是重资金行业，正常的经营，现金流是相当好的，即便亏损，也都是慢慢的，根本不至于突然就这么缺钱呐。

到底怎么回事呢？

还记得9月24日发生了什么吗？

网上流传出一份名为《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》，该文件的接收方为广东省人民政府。文件提到，如果恒大地产本次重组未如期完成，可能会引发一系列的系统风险。该文件的落款日期为2020年8月24日。

当然，恒大第一时间否认了这次“逼宫”时间，说是造谣等等。

过了几天，全网铺天盖地出现了恒大的公关稿，讲什么呢？资金问题解决了，900亿的或有债务全部转成普通股，顺利度过这一关。

其中，有一张喝交杯酒的图流传很广，但是看他们这交杯酒照片，总感觉许家印很开心，但是张近东不开心。

为什么？

这次恒大危机中，张近东“帮忙”起了决定性作用，一共900亿或有债务，张近东占了200亿。

结果，张近东这200亿没要回来，都砸到恒大当“股东”了。

所以，逻辑很清晰了，许家印的窟窿是补上了，但是张近东的窟窿出现了！

张近东家族的资金大窟窿，源头就在于恒大的资金黑洞。

02

张近东就折进去了，许家印会没事儿么？

我们先看从大的视角看一下，监管对于恒大之类的企业啥态度。

最近几年，大家都有一个印象，各种企业爆雷不断，从安邦、到华夏幸福，再到海航等等，都是些“大而不倒”的企业。

从这里就可以看出一个监管趋势：即便一个企业大到一定的规模，在行业、经济里占到一定的比重，甚至它构成了对政府政治与社会治理的一种挑战与威胁：

1、具备风险传导效应、可能引发系统性风险：这家公司出问题，还会波及影响细分及关联行业的其他企业，或某个地方经济）

2、与金融体系的绑定足够深并可能引发金融体系的风险（藉此，“绑架”了金融体系）

3、有一个巨大的上下游生态体系，联系着巨大的就业群体或消费者/终端用户。

别说它出问题，监管不会出手拯救，甚至还会主动去解除这颗地雷。

别再相信什么“大到不能倒”（too big to fail），试图通过“大到不能倒”吸引及绑定更多的资源，最终对抗监管都是徒劳。

在中国，不存在什么“大而不倒”！所以，恒大也不例外，它根本绑架不了监管，自己该倒还是会倒。

接下来，我们再看恒大的资金问题。

恒大为啥这么缺钱呢？

1、2016年，恒大准备借壳深深房上市，先是融资了300亿，又融资了近400亿，再融资了600亿，一共差不多1300亿。

这些战略投资资金，都是“明股实债”，原本打算，恒大借壳上市后，大赚一笔，把钱还回去。

结果，借壳失败，变成了债务，恒大资金陡然吃紧。

2、恒大前几年的激进运作，高杠杆、高周转、高XX，过度追求规模和扩张。

现在手里的土地，都是当年欠下的债务。

恒大的资金窟窿究竟有多大？现在还没有人知道。

但是从曝光出来的新闻看，反正是挺缺钱的，比如拍了地，钱都交不上了，比如各种项目公司商票违约等等。

兰州市自然资源局公告催促41家欠缴单位尽快缴纳土地出让金，其中20家均为恒大下属公司，还有1家富力地产关联公司，以及当地多家开发商。兰州市自然资源局并未公布各家公司具体的欠缴金额数。

7月28日晚间，恒大又被曝出，被淮北矿业起诉3家恒大旗下公司拖欠工程款近4亿元。

……

关键一点是，恒大从哪里能找到钱。

1、豪华朋友圈的钱基本别想了，1300亿战投的时候，已经借了个遍。

现在恒大这个情况，也没人敢借了，毕竟张近东的下场大家都看在眼里。

2、从金融机构融资，也别想了。

正常的融资渠道，资金规模太小，还得受监管“三道红线”约束。

违规的融资就更别想了。财新之前写了一篇文章，盛京银行给恒大违规输血1300到1500亿，闹得风雨满城，没有哪家金融机构敢这样操作了。

3、打折卖房最靠谱，但是阻力重重。

打折卖房子，得要求买房的人全款，因为贷款的话周期长，而且贷款买房回收的资金都是进入合作方的监管账户，恒大自己拿不到。

另外，对于买房的人来说，如果买期房，两三年后才交房，全款买的话就是个大坑。如果是现房，不能马上网签的也是个大坑。

还有，恒大打折了，前期买房的业主肯定要闹，一闹就对地方政府维稳不利，会倒逼地方政府出面干预。

在菏泽，恒大就被调查了。

所以，这条路虽然行得通，但是阻力很大，而且这个节奏还得匹配上恒大资金缺口暴露的速度。

4、资本运作，左手倒右手。

许家印现在的首要目标是什么？搞房地产？搞汽车？都不是！而是资本运作。

2020年下半年以来，恒大旗下物业、汽车、交易服务平台等板块，陆续登陆资本市场或引入战略投资者。

2020年12月，物业板块分拆上市，净募集资金69.16亿港元。

2020年9月和2021年1月，恒大汽车两次引入战投合计300亿港元。

2021年3月，房车宝成功引入多名战略投资者入股163.5亿港元。

目前，中国恒大房地产主营、物业管理、新能源汽车以及互联网等业务均已实现上市。

未来计划，房车宝、恒大童世界、恒大冰泉等业务未来也可能陆续筹划上市。

这些业务板块上市有个直接好处就是，总体杠杆率会大幅下降。

但是更重要的是，这些业务板块上市后，恒大融资手段又多了不少，可以通过一系列操作，把钱倒腾回来，注入地产板块，拆除这颗炸弹。

但是有一个悖论是，恒大就这样，资本市场也不买账啊，看看恒大汽车，股价跌了80%了！

03

最后，许家印的结局会是什么？

最好的结局，几大业务板块全部顺利上市，资金问题得到彻底解决，恒大系成为中国资本市场一股实力强大的力量。

这种概率，微乎其微，或者说，根本不可能。否则，黄铮等互联网大佬为啥急流勇退？

最差的结局，像泰禾、华夏幸福、苏宁一样“爆雷”，恒大易主，许家印退出。

但是即便这样，作为普通客户也不用担心，因为一定会有人来接盘，不会出现烂尾啊，大面积失业啊之类的事情。

毕竟，恒大只是换了“主人”而已，各业务板块还会往下推进。就像华夏幸福虽然完蛋了，但是华夏幸福还在。

唯一不一样的就是，它的债券却完蛋了，违约的债券在20~30元还能交易；股价完蛋了，暴跌。

这种情况出现的概率呢？相当大，因为不确定性环节太多了。

大家拭目以待吧，恒大这个操作，无论成败，注定会写进历史。