股票中超预期是什么意思(资产证券化大扩容 A股影响解读)

信贷资产证券化注册制落地 今年有望发行8000亿元

央行节前宣布信贷资产证券化实行注册制，因为其具有优化银行信贷结构、缓解银行资产质量压力等优点，被市场视为银行重要利好。

市场预期，注册制将加速信贷资产支持证券的发行，2015年的发行量或将达到8000亿元，为去年的2.8倍。

支持跨市场发行

4月3日央行宣布信贷资产证券化实行注册制，规定了参与者如何获得注册资格，另外在交易场所选择、做市安排、发行时间节奏和信用评级等方面放松监管，给予市场参与主体更多自主选择权。

信贷资产证券化，是指银行作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该资产产生的现金支付证券收益的结构性融资活动。

按照监管机构的不同，我国的资产证券化(ABS)分为信贷资产证券化、企业资产证券化以及资产支持票据三类。其中，信贷资产证券化的监管部门是央行和银监会。

社科院金融研究所银行研究室主任曾刚表示，与去年11月银监会对信贷资产证券化实行的备案制相比，央行的注册制是对同一业务不同层面的监管，银监会是审核开展业务的机构主体的资格，是“准出”，央行则是审核业务本身的资格，是“准入”。但总体而言，均体现了放松管制的思路。

央行新政中超预期的是，“按照投资者适当性原则，可由市场和发行人双向选择信贷资产支持证券交易场所。”简单而言即支持跨市场发行。到目前为止，大部分的信贷资产证券化均在银行间市场发行，仅有去年6月的平安银行小额消费贷款支持证券在上交所发行。专家表示，跨市场的发行政策将拓宽信贷资产支持证券的投资者范围，并进一步提高其流动性。

信贷资产证券化对银行有哪些好处？招商证券银行业分析师肖立强表示：首先是优化银行信贷结构，将流动性差的贷款转化为流动性好的标准资产，同时对信用风险重新划分，实现发起机构的风险缓释；其次是缓解银行资产质量压力，促进经营方式转变，即通过信贷出表转移风险，减轻银行不良贷款压力，也有利于促进银行经营模式从资产持有向资产交易转变；最后是增加中间业务收入，银行除了作为发起人之外，一般还充当贷款管理机构和资金保管机构，收取保管费和管理费。

肖立强表示，从地方债务置换规模扩大，到银行资产证券化注册制出台，可以看出2015年以来银行资产调整和化解风险的政策陆续出台，银行业爆发系统性信用风险的可能性大大降低。

华泰证券银行业分析师罗毅则表示，信贷资产证券化注册制落地，代表着银行利好“放入口袋”，加上前期债务置换对于资产质量缓解，银行风险溢价下降，维持银行业“慢牛”判断。

今年有望发行8000亿

我国信贷资产证券化已走过了10个年头，但并非一帆风顺。

2005年我国资产证券化业务开始试点。2007年美国次贷危机后业务停摆。2013年银监会主管的信贷资产证券化的发行额仅158亿元，进展缓慢。2014年开始提速，当年有66单信贷资产证券化产品发行，规模超过2800亿元。

统计显示，2015年一季度已有17家银监会主管的金融机构发行了信贷资产支持证券，包括2家政策性银行、1家国有银行、5家股份制银行、2家城商行、2家农商行、3家外资银行、1家汽车金融公司以及1家金融租赁公司。资产类型方面，即有传统的企业贷款，也包含个人住房按揭贷款(以招行为例)、汽车抵押贷款(以福特汽车金融公司为例)，以及租赁租金等。另外，一季度的16家信贷资产支持证券发行银行中有5家上市银行，包括工行、华夏、平安、招行以及浦发。

政策松绑将加速信贷资产证券化发行，市场对于2015年发行量也做出更乐观的预测。华泰证券指出，2014年信贷资产证券化发行额度超2800亿，虽然获得突破进展，不过较银行业80多万亿的信贷资产规模，信贷资产证券化还在起跑线上。

华泰证券近期的调研结果显示，银行对资产证券化业务开展有充分动力，此前预期的2015年全年5000亿元的发行规模可能稍显不足。招商证券分析师则更加乐观地预计，2015年信贷资产证券化规模可达8000亿元，约占全年新增信贷额度的8%，发行规模约是2014年的2.8倍。（证券时报）

央行大举措打通资产证券化最后一公里

注册制改革以一种不可遏制的势头陆续出现在我们面前。

注册制改革来了。这里首先要说的是资产证券化，包括银行间市场和交易所市场。

4月3日，央行发布公告称，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向央行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。央行的这一举措打通了资产证券化的最后一公里。

为什么这么说呢？因为在央行发布这个公告之前，银监会和证监会已经为资产证券化做出了努力。

2014年11月20日，距离征求意见稿4个多月之后，银监会终于下发了《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》(银监办便函1092号文)。通知称，“根据金融监管协调部际联席第四次会议和我会2014年第8次主席会议的决定，信贷资产证券化业务将由审批制改为业务备案制。”

这标志着中国资产证券化正式开启备案制时代，加上原本就执行注册发行的银行间交易商协会的资产支持票据，中国的资产证券化市场迅速扩容时代将至。

银监会1092号文发布之后的第二天，证监会正式发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》(以下简称《管理规定》)及配套的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引》。

证监会这些政策取消事前行政审批，实行基金业协会事后备案和基础资产负面清单管理。此举是为进一步推进资产证券化发展，盘活存量资产，服务经济结构调整和转型升级。之前，证监会于去年2月份取消了资产证券化业务行政许可。

中国的资产证券化进程历经坎坷。2005年起，资产证券化业务开始试点，2007年国际金融危机后业务停摆，2013年银监会主管资产证券化发行额度仅158亿元，进展缓慢。2014年信贷资产证券化发行额度达到2825亿元，获得突破进展，不过与信贷资产规模相比，业务开展还在起跑线上，未来空间广阔。

华泰证券认为，资产证券化注册制落地，可以腾挪银行信贷空间，减缓资产质量压力，利好银行业。通过信贷资产的“真实出售”，信贷资产和风险出表，银行获得信贷额度，同时在全社会范围内分散资产风险。

招商证券预测，2015年信贷资产证券化规模可达8000亿元，接近全年新增信贷额度的8%。

注册制改革来了。这里说的是保险资金的投资运用。

4月1日至2日，保监会召开第三届保险资金运用风险责任人培训会议。保监会副主席陈文辉指出，近年来，保险资金运用领域重大改革取得突破，在推进基础设施投资计划保险资产管理产品发行注册制改革后，大幅度提升了发行效率。实行以大类资产分类为基础的多层次比例监管新模式。

2013年年初，保监会改革基础设施投资计划，将其发行方式由备案制改为注册制。从运作情况看，目前进展顺利，2013年运行一年来注册发行的规模相当于过去7年的总和。保监会发布的相关统计数据显示，2014年年底，保险资金发起基础设施投资计划达到1.1万亿元，比年初增长56.8%，其中投资1072.5亿元参与棚户区改造和保障房建设。

陈文辉强调，今年及今后一段时间，将坚定不移地深化保险资金运用市场化改革。

注册制改革要实施了。这里说的是股票发行注册制改革。

证监会已经完成注册制改革方案的初稿，征求各方意见后于2014年11月底上报至国务院。2015年政府工作报告提出，“加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革”。之后，证监会官方也对注册制改革做出回应。

但因为新股发行注册制改革的影响甚大，所以相关各方一定会慎重对待，必须积极稳妥地推进。因此，今年“实施股票发行注册制改革”的提法是比较中肯和切合实际的。

从以上实行注册制或实施注册制改革的领域看，其目的都是为了贯彻简政放权的要求，让“市场在资源配置中起决定性作用”的精神得到贯彻。

总之，不管你有没有准备好，注册制改革已经来了。我们要做的，就是做好迎接注册制时代的到来。（证券日报）

资产证券化大扩容时代开启 6只银行股迎来上涨契机

中国人民银行4月3日发布公告称，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。这标志着中国资产证券化银行间和交易所两大市场彻底告别审批制。华泰证券表示，信贷资产支持证券实行注册制说明国家金融改革力度很大，可以盘活银行存量资产，对银行形成利好。

从银行股上周市场表现看，上周银行股全部上涨。涨幅最好的是兴业银行，涨幅达9.7%，涨幅超过5%的个股有2只，分别为浦发银和平安银行，上涨幅度达5.47%和5.11%，其次，光大银行、华夏银行、工商银行、南京银行、招商银行、北京银行、民生银行和建设银行涨幅均超2%。

从银行股上周大单资金净流入情况看，实现大单资金净流入的个股有4只，分别为平安银行(4.11亿元)、光大银行(3.88亿元)、浦发银行(3.36亿元)、民生银行(3.03亿元).

据了解，我国自2005年始推进信贷资产证券化，但进程缓慢。2009年更是因为全球金融危机暂停了资产证券化业务。2012年至2014年，银监会下主管资产支持证券(ABS)发行额分别为193亿元、158亿元和2825亿元，仅去年发行额大幅提高，但仍低于5000亿元左右的审批额度。去年11月底，银监会下发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，信贷资产证券化业务审批效率和发行节奏将优化。目前，宏观经济下行压力较大，受需求不足和银行惜贷情绪作用下，信贷投放可能低于预期。信贷资产证券化推进有助于银行证券化中长期信贷资产，腾挪信贷额度和运营资金，缓解政策面压力。

2014年共发行银监会下ABS业务2825亿元，较前期大幅增长，但审批额度仍有剩余。目前我国金融机构各项贷款余额约为80.98万亿元，从新增贷款结构估计约60%为中长期贷款，流动性较差，占用大量信贷额度。在目前不良贷款余额和不良率双升的背景下，部分银行存贷比、资本充足率等指标接近上限(去年三季报显示，16家上市银行中10家银行存贷比超70%，7家超73%)，银行有足够动力发行信贷资产证券化产品。因此，市场人士认为，从业务发展实况来看，预计2015年信贷资产证券化规模在5000亿元至8000亿元，对当年银行盈利的正面影响在2%左右。

资产质量改善的出口，缓解市场担忧情绪，银行估值中枢上移。截至2014年三季度末，商业银行不良贷款余额和不良率分别为7669亿元和1.16%，维持双升态势，反映实体经济运行现状。

信贷资产证券化推进，银行通过“真实出售”信贷资产给市场参与者，实现不良风险的社会性分散，中长期将大幅缓解目前的资产质量问题，降低银行业估值的风险溢价，提升银行股估值中枢。

分析人士认为，攻防兼备，继续看好银行股未来走势。除中国银行外(转债转股边际效应递减，人民币国际化加速推进下最先直接受益的银行，其在海外业务的提前布局带来的“走出去”的先发优势不可轻视)，可关注华夏银行、光大银行、北京银行，持续看好差异化发展的宁波银行和平安银行。（证券日报）

银行资产证券化放开 金融有戏券商迎利好

央行在周五A股收市后发布公告，为简化信贷资产支持证券发行管理流程，提高发行管理效率和透明度，促进受托机构与发起机构提高信息披露质量，推动信贷资产证券化业务健康发展，今后银行资产证券化业务实行注册制。分析普遍人士认为，上述举措对银行业构成利好。与此同时，上海证券交易所宣布，未来将允许投资者一人开设多个证券账户。分析认为，一人多户的证券业新型竞争格局形成，对大型券商及互联网 券商构成利好。同日，证监会宣布部分券商两融业务存在违规，但分析认为上述常规检查对市场影响不大。

信贷资产证券化实施注册制 “松绑”利好银行股

央行网站周五收市后发布消息，为简化信贷资产支持证券发行管理流程，提高发行管理效率和透明度，促进受托机构与发起机构提高信息披露质量，切实保护投资人合法权益，推动信贷资产证券化业务健康发展，特发布信贷资产支持证券发行管理新规。

新规指出，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。中国人民银行接受注册后，在注册有效期内，受托机构和发起机构可自主选择信贷资产支持证券发行时机，在按有关规定进行产品发行信息披露前5个工作日，将最终的发行说明书、评级报告及所有最终的相关法律文件和信贷资产支持证券发行登记表送中国人民银行备案。

招商证券认为，信贷资产证券化是“盘活存量”大方向上的重要一步。预计2015年将陆续出台更多有利于银行资产调整和化解风险的政策，即进一步利好银行股估值提升。在2015年没有超预期信用风险事件出现之前，浦发银行、中国平安、招商银行、兴业银行、中国银行等有望受益。

华泰证券认为，新政策有利于腾挪银行信贷空间，减缓资产质量压力，对银行业构成利好。首先，注册制落地，业务市场空间需要想象力。2005年起，资产证券化业务开始试点，2007年金融危机后业务停摆，2013年银监会主管ABS发行额度仅158亿，进展缓慢。2014年信贷资产证券化发行额度2825亿，获得突破进展，不过相较于80多万亿的信贷资产规模，业务开展还仅仅只在起跑线上，未来空间广阔。

据分析，信贷资产证券化有利于腾挪银行信贷空间，减缓资产质量压力，利好银行业。通过信贷资产的“真实出售”，信贷资产和风险出表，银行获得信贷额度，同时在全社会范围内分散资产风险。

上交所“一人多户”放开利好两类券商

上交所周五表示，自上海证券市场1998年实施全面指定交易制度以来，投资者所持证券被盗卖情形基本消除，但可以选择多家证券公司作为受托人的需求受到了一定限制。为此，中国结算和上交所将积极完善相关方案，维持指定交易制度的基础上，允许投资者一人开设多个证券账户：投资者可以在多家证券公司开设账户，每个账户指定一家证券公司。

华泰证券认为，一人多户政策的放开，将导致券商客户流动性加速，行业格局加速分化，这也可能会引发佣金率进一步下滑。新的行业竞争格局利好两类券商：一是利好可为投资者提供全业务价值链和多功能服务的大型综合券商。二是利好低佣金、互联网 平台完善的公司，如锦龙、国金、大智慧等。

证监会通报部分券商“两融”业务违规未发现重大违法违规

证监会新闻发言人张晓军3日通报了2015年第一季度对券商融资类业务的现场检查情况。2月2日到2月15日期间，证监会对46家券商融资类业务进行了为期两周的现场检查。

张晓军指出，券商融资融券融资类业务总体规范，没有发现重大违法违规行为，但部分券商存在向不符合条件的客户开展两融业务、违规为客户融资活动提供便利等行为。其中，长城证券代销伞型信托产品等行为，采取暂停新开两融账户3个月的行政监管措施；华泰证券存在向不符合条件的客户开展两融业务、向风险承担能力不足的客户开展融资融券业务，对其采取责令限期改正的行政监管措施；国信证券向不符合条件的客户开展两融业务，对其采取增加内部合规检查次数的监管措施；五矿证券、华西证券、中金公司向不符合条件的客户开展两融业务，开展展期业务，对其采取警示的监管措施。

分析人士认为，上述针对两融业务的常规检查早已在市场的预期当中，目前，仅有长城证券被暂停新业务，因此不会对市场带来大的冲击。

此外，周五证监会还表示，支持机构投资者参与新三板投资，鼓励公募基金将投资范围扩大到新三板股票，目前正在研究制定公募基金投资新三板挂牌股票的业务指引。分析认为，新三板的火热程度可能持续下去，但其中存在的乱象和风险，应该引起监管部门重视。（投资快报）