作者：kangins

刚刚，南京千亿上市公司——苏宁易购（002024.SZ），被供应商申请破产！据爆料，7月4日，有供应商启动向南京市中级人民法院申请苏宁易购破产清算程序。

据悉，此次申请苏宁易购破产的两家供应商彩虹电器以及中建材信息技术股份有限公司，两家都曾于去年12月份在南京中院的主持下，与苏宁易购就货款拖欠诉讼达成调解，法院出具了民事调解书。而此次向南京市鼓楼区人民法院提出破产清算，可能也是迫于苏宁易购因现金流紧张未能履行调解书所确认的还款计划所致。

一、巨无霸的成长史

苏宁易购，全称苏宁易购集团股份有限公司，其在创始人张近东的带领下，从一家位于江苏省南京市宁海路的空调专营店，迅速成长为国内零售商业巨头，在淘宝、京东崛起之前是与国美傲视天下的两雄。

1990年12月26日，中国第一家苏宁创办于江苏省南京市宁海路，是苏宁第一家空调专营店。

1999年12月26日，苏宁首家自建店在新街口开业。

2004年7月，苏宁电器在深圳证券交易所上市。凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。苏宁电器连锁集团股份有限公司被巴菲特杂志、世界企业竞争力实验室、世界经济学人周刊联合评为2010年（第七届）中国上市公司100强，排名第61位。2013年胡润民营品牌榜，苏宁以130亿元品牌价值，排名第九位。

而随着电商领域的新生代力量淘宝、京东的快速崛起，消费者开始从线下消费转向线上消费，线下巨头国美、苏宁的市场份额不断被挤压。

二、苏宁易购开启“卖卖卖”模式

2016年6月3日，苏宁易购（当时为苏宁云商，为了方便，以下统一简称为“苏宁易购”）迎来了其高光时刻。淘宝通过认购苏宁易购非公开发行的股份18.61亿，共耗资282.33亿元，发行后，淘宝(中国)软件有限公司持股18.61亿股，占总股本19.99%，成为苏宁云商第二大股东。此次非公开增发股份为溢价发行，发行价格为15.17亿元，而在公告的前一天（6月2日）收盘，苏宁易购股价为11.06元每股，相当于溢价37%进行收购。而苏宁易购（目前已变更为“ST易购”，为了方便，以下统一简称为“苏宁易购”）截止至2022年7月5日收盘，股价为2.22元每股，与淘宝当时的认购价相比已暴跌了85.36%

与此同时，苏宁易购花了21.46亿美元认购了阿里巴巴1.04%的股份，每股87.81美元，当时约定的限售期是18个月，截止至2022年7月5日收盘，股价为115.5美元/股，与苏宁易购认购时相比涨了约32%。而2016年认购阿里巴巴股价，成了苏宁易购在此后三年内保持净利润为正的最大贡献来源。

分析苏宁易购近五年来的财务数据，自2016年以来，苏宁易购来自投资收益的收入连年保持较高水平，如果扣除投资收益这块的收益，苏宁易购几乎处于年年亏损的状态。而投资收益这块则是苏宁易购的秘籍“频繁变卖资产”。

2015年，苏年易购以25.81亿元将旗下PPTV68%股权出售给苏宁文化；

2016年，苏宁易购将亏损的北京京朝苏宁电器出售给苏宁电器；

而这五年中，苏宁易购对阿里巴巴股票的抛售则贡献了期间利润的绝大多数：2017年12月12日，苏宁易购第一次以每股170.9美元/股出售阿里巴巴550万股，合计卖出9.4亿美元；2018年5月30日，苏宁易购以每股196美元/股出售阿里巴巴766万股，合计卖出15.04亿美元；2018年12月28日，苏宁以每股137美元/股出售阿里巴巴剩余0.51%股份，合计卖出18.63亿美元。通过三次出售，苏宁清空了其所持有的所有阿里巴巴股份，累计实现净利润高达141亿元。

……

正是靠这种变卖资产的方式，苏宁易购在2016-2019年的净利润得以转正，并且维持上市公司的地位。

三、战投恒大-压垮骆驼的最后一根稻草

2017年，恒大许家印以2900亿元的身价首次登顶中国首富。就在同年，恒大地产启动借壳“深深房”回A股的战略，张近东以战略投资者的身份向恒大地产投资200亿元。

随着恒大地产借壳“深深房”回A股失败，张近东在2020年9月作出了将该笔对恒大地产的战略投资转为恒大地产的普通股的“义举”。在当时的签字仪式照片中，张近东紧紧挨着许家印站着，但是笑容看起来比较面前。对于恒大而言，张近东的这个行为极大缓解了恒大的赎回压力，但是其对恒大的慷慨，却成为压垮苏宁易购的“最后一根稻草”。

同月，在巨大的现金流压力下，苏宁公告本应于当月兑付的债权本金42亿的“16苏宁02”债券再延期两年。此后，随着“苏宁系”连续暴雷，实际控制人张近东手中近三成的上市股票开始被司法冻结。自此，苏宁易购彻底陷入流动性危机。

四、张近东的自救

自从苏宁易购陷入流动性危机后，张近东便全力投入自救中。其中，2021年2月，苏宁易购公告深圳国资拟接盘张近东控制的近五分之一的股份而让市场备感意外。

1、深圳国资尽调得无疾而终

在公告发布后，深圳国资和苏宁易购签订了股价转让框架协议，计划由两家深圳国资机构受让合计23%的股权，如若这一转让最张落地，深圳国资将成为苏宁易购实际上的第一大股东。而苏宁易购将变为一家国有控股的上市公司。

在双方签订框架协议后，深圳国资开始对苏宁易购进行尽调，也许是在尽调中发现了风险，深圳国资并没有拿出真金白银投入，而与深圳国资的联姻的美好愿望也随着尽调的无疾而终而不了了之。

2、江苏国资的雪中送炭

2021年5月，苏宁易购发布公告，由江苏省与南京市 国资、苏宁、社会资本共同出资 ，成立一支总规模达200亿的新零售基金。作为交易对价的一 部分，苏宁电器将5.59%的股份转让给了新零售基金。在江苏国资的牵头下，新零售基金向苏宁提供30亿元，为期10个月的首批资金支持。金额虽不多，但是江苏国资的有力支持，也缓解了占苏宁易购借款资金大头的银行的催款压力，而暂时缓解了陷入流动性紧张的苏宁易购的压力。

五、结语

苏宁的经验教训在于对于自身主营业务未能提振业绩的情况下，屡屡通过投资其它副业来进行扩大自身的经营版图，而这种广泛投资在过去数年里，也确实在一定程度上挽救了主业年年亏损的窘境，但是俗话说的好，常在河边走，哪有不湿鞋，投资阿里巴巴确实带来了可观的投资收益，但是投资恒大则深陷泥坑。另外，投资与主业不相关的业务、不注重主营业务的核心竞争力从而陷入盲止扩张，则是导致苏宁易购爆发危机的根源。

在获得江苏国资力挺后，苏宁易购能挺过当前的这道难关么？让我们拭目以待！