我乐家居(我乐家居“内忧外患”，高圆圆还“乐意”吗？)

撰文/胜马财经 许可

编辑/欧阳文

登陆资本市场以来，我乐家居的表现算是中规中矩。直到今年1月底，公司给出了2021年的业绩预告——公司预计2021年全年归属上市公司股东的净利润为-1.50亿元至-1.20亿元，同比变动-168.32%至-154.66%。

上市首亏木已成舟，而仅仅两年前的2020年2月，我乐家居代言人高圆圆全新形象正式官宣。彼时，风头正盛的我乐家居正顺势启动品牌升级之路，号称要打造“中国领先的时尚家居品牌集团”。

两年过去，为何连“国民女神”高圆圆都不管用，还是以巨亏收场？抛去恒大这样的意外因素，原本依靠轻资产定制运营的我乐家居，在选择迈起步子走上重资产、高负债的道路之时，或许就已经埋下祸根。

大金主“变身”大债主

业绩首亏，最直接的原因，在于恒大和华夏幸福。

我乐家居在公告中对这两位曾经的大金主，给予了无情但又无奈的回应：公司对恒大地产集团及其成员企业、华夏幸福集团及其成员企业的应收款项计提信用减值准备，截至2021年12月31日，公司因厨柜收纳供货及安装工程业务对恒大地产集团及其成员企业应收款项40305万元、对华夏幸福集团及其成员企业应收款项9597万元。

我乐家居表示，基于谨慎性原则，公司管理层对上述款项可回收性进行分析评估，认为存在减值迹象，致本期信用减值损失较上年同期增加约37700万元。

先后“踩雷”两家问题房企，我乐家居是运气太差，还是有一定必然？公开资料显示，我乐家居总部位于江苏省南京市，主要从事整体厨柜、全屋定制家具产品的设计、研发、生产、销售及相关服务，旗下品牌有“我乐厨柜”“我乐全屋定制家具”，主要产品有整体厨柜、全屋定制家具等多系列产品。

由此可见，随着精装房的普及，身处定制家居行业的我乐家居，确实很难摆脱对一些大型房企的依赖性。

不仅如此，大宗业务也是我乐家居主要的发力方向之一。比如，在新冠疫情最为严重的2020年上半年，我乐家居的大宗业务却表现十分突出，同比增速达84.0%。

究其原因，正是因为我乐家居持续扩大了与恒大、融创、金茂、华夏幸福等国内大型地产公司的合作体量，大宗业务实现连续高幅度增长。只是谁都没能想到，房地产行业的寒冬来得如此猛烈，转眼曾经的大金主，就变成了现在的大债主。

被头部玩家持续拉开距离

在“依身”开发商之前，我乐家居和很多企业一样，需要经销商帮忙打天下。在经销商销售模式方面，早在2020年年报中，我乐家居就曾制定“三年千店倍增”的新目标，表示将利用3至5年的时间，推动业务翻倍扩盘。数据也显示，2021年上半年，公司经销门店已经达到1341家。

与此同时，我乐家居为迅速“上规模”，也在持续深耕直营市场。2021年半年报数据显示，截至去年上半年底，公司直营门店达到63家，直营零售业务实现收入1.14亿元，较上年同期增加67.94%。

不过，看起来“双翼齐飞”，实则矛盾重重。此前已有新闻报道，曾有我乐家居的经销商身穿“我乐家居坑害经销商”字样的T恤，到广州建会现场维权。随即，我乐家居以名誉侵权为由，将经销商起诉至南京市江宁区法院，但最后又主动撤回起诉。

之所以不惜得罪部分经销商，也要不断向前，是因为我乐家居其实处身一个竞争激烈的“红海”市场。即便以高端为方向，我乐家居也不得不承认，自己在市场上的地位，远远低于头部玩家。

其中，欧派家居2021年预计营收198.99亿元至213.73亿元，预计增长35-45%。索菲亚2021年预计营收100.23亿元至104.41亿元，预计增长20-25%，值得一提的是，这是其营收首次突破百亿大关。作为唯一一家直接发布业绩快报的企业，2021年金牌厨柜营业收入34.5亿元，同比增长30.7%。相比之下，我乐家居确实有“做大做强”的动力。

而且，需要指出的是，高端化并非我乐一家之长，随着市场竞争日益激烈，头部玩家们同样将目标瞄准高净值客户。尤其是全屋整装可能是行业接下来重要的发展风口，头部玩家可能将更有话语权。

欧派家居就表示，2021年营收增长的原因在于其强力驰援市场终端，巩固终端竞争优势，深化渠道运营与代理商的逐步转型，开创“整家定制”新模式，不断丰富大家居战略，拉动业绩稳步增长。

“努力”奔跑的后遗症

一方面踩雷问题房企，一方面面临新风口压力，我乐家居却只能选择继续奔跑。这种背景下，我乐家居和当初那个以设计和美感著称的“小而美”公司，也只能无奈地渐行渐远。

而作为“努力”奔跑的后遗症，我乐家居一路走高的资本负债率就成为必然。2021年三季报显示，公司的资本负债率为52.49%，作为对比，2020年年报这一数据是43.44%，2019年为38.96%，2018年为35.85%，可谓节节攀升。2021年三季报还显示，当前，公司的总负债为12.65亿元，远远高于往年同期。

资本负债率创下新高，我乐家居的对外担保也愈发让市场感到担忧。2021年5月7日晚间，我乐家居发布公告称，根据业务开展情况，公司预计向经销商提供累计不超过3000万元的担保额度，相关额度可以滚动使用。当年8月28日，我乐家居又发布《关于为全资子公司银行授信提供担保的公告》，拟为南京我乐家居智能制造有限公司、南京我乐家居销售管理有限公司和宁波我乐家居有限公司提供不超过1.67亿元的担保。

这样一来，截至当年8月底，公司及控股子公司的担保总额为9.52亿元，占公司2020年经审计净资产的85.01%。而据证监会2017年修订后的《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》，上市公司对外担保总额不得超过最近一个会计年度合并会计报表净资产的50%。这也意味着，我乐家居对外担保总额或已超标。

不过，一个有趣的现象是，在内忧外患之下，我乐家居的股价在3月份依然有过短暂强势——公司股票于2022年3月14日、15日、16日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，公司也因此被交易所问询。

虽然公司表示不存在影响公司股票交易价格异常波动的重大事项，但是市场依然记得，我乐家居曾经的惊魂时刻：2020年9月21日，当日午盘约半小时后，公司股价“闪崩”，直至跌停。

其后，我乐家居的股吧里有不少投资者反映“是一个老师推荐的股票”。随后两天，我乐家居继续跌停。当时，有不少市场人士判断，这可能是所谓的“杀猪盘”，而我乐家居也看似存在庄股的特性。如今回头看，似乎空穴来风。

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