为什么投资意甲(华尔街资本开始加速进军欧洲足坛 浮现四大投资路径)

财联社（上海，编辑 潇湘）讯，周二晚间(9月28日)，意甲豪门AC米兰将在欧冠小组赛中主场迎战马德里竞技，这将是欧冠历史上最成功的意甲俱乐部和去年西甲冠军之间的一场对决。

而对于金融界而言，这场颇受瞩目的欧冠比赛还有着另一层看点：这也是两家俱乐部的背后——一家总部位于纽约的对冲基金和一家总部位于洛杉矶的信贷基金间的较量。

2018年，在中国老板李勇鸿无力偿还贷款卖掉球队后，美国对冲基金巨头埃利奥特管理公司(Elliott Management Corp.)获得了AC米兰的控制权。而在今年6月，全球私募债权领域的巨头Ares管理公司(Ares Management Corporation)则收购了马德里竞技34%的股份。这两家另类投资公司拥有大量现金，并逐渐在世界最受欢迎的体育运动领域站稳了脚跟。

与此同时，伴随着过去20年亿万富翁球迷、来自中东的石油大亨乃至中国资本在欧洲足坛的潮起又潮落，如今来自华尔街的私募股本、信贷工具和对冲基金，似乎正成为欧洲足坛新的“弄潮儿”……

最近的一个例子是总部位于迈阿密的美国投资公司777 Partners，该公司于9月23日宣布将收购意甲老牌俱乐部热那亚。

欧洲足球界一直非常缺钱，而随着去年以来的疫情令人们远离球场，一些哪怕是欧洲大陆最大、最成功的足球俱乐部，也不得不背负着日益沉重的债务负担，更何况是那些小球会了。这种缺钱的情况在今年变得愈发严重，在21-22年新赛季开始前，由于无力负担高额的薪酬，西甲豪门巴塞罗那不得不与巨星梅西分手，梅西也就此结束了自己长达21年的巴萨生涯。

豪门缺钱的窘境也直接导致了4月摩根大通(JP Morgan Chase Co.)背地里牵头的欧超联赛“闹剧”的发生，尽管这场震惊欧洲足坛的闹剧，在短短几天时间里就最终以失败告终！

目前，对于进军欧洲足坛的华尔街资本而言，他们眼下采取的策略各有不同：有的稳妥起见选择购买媒体转播权，有的则分散投资购买一大批小球队，有的则趁着豪门“落难”揪准时机精确“抄底”，而更有甚者则是与一国联赛牵手共谋大业。

这背后一系列投资的风险在于，欧洲足坛有着相对简陋和不稳定的商业模式，在这个充斥着债务、球员薪水虚高、受制于政治和狂热球迷的行业中，失败的案例比比皆是。回报也不能保证，因为如果球队表现不够好，赛季结束后可能会面临降级。

这也给美国投资者带来了一个巨大的问号：欧洲足球是否能像美国体育赛事特许经销权那样易于估值？在美国诸如NBA这样的顶级赛事中，30只联盟球队的位置是固定的，不存在降级风险。

“对单一俱乐部的投资本质上是机会主义，”体育产业咨询和金融服务公司Sport Value创始人Nicolas Blanc表示。“这是非常不稳定的，你可能会遭遇降级，你也不知道所买的某个球员的表现会如何，资产的价值也很难评估。”

以下是华尔街资本近期进军欧洲足坛的四个主要方向：

①慧眼识“潜力股”

美国私募公司Orkila Capital今年7月与比利时冠军球队布鲁日俱乐部达成了投资协议，此前该球队的所有者试图在布鲁塞尔证券交易所出售股票，但以失败告终。这家总部位于纽约的私募公司将斥资3000万欧元(3500万美元)收购球队23%的股份，并同意再提供2000万欧元的营运资金。

Orkila创始人Jesse Du Bey表示，布鲁日之所以有吸引力，是因为该队能够经常参加欧冠联赛，而且有大量有实力的球员可以卖给欧洲较大的俱乐部。

他指出，欧洲足球的商业化程度比美国体坛落后许多年，未来几个月料将会有更多的华尔街金融公司参与进来。但这些新加入者需要极其谨慎地选择你的联赛和球队。Du Bey表示，“对欧洲足球的投资是为了在多年后建立价值。”

事实上，在法甲已经有过华尔街资本铩羽而归的案例。法甲俱乐部波尔多曾于2018年被出售给了美国的私募基金General American Capital Partners。一年后，这家美国基金又将其卖给了另一家对冲基金King Street Capital Management。今年4月，由于King Street拒绝注入更多资金，该俱乐部进入了破产管理程序。

②“拯救”危机中的豪门

和本文开头提到的AC米兰一样，其同城竞争对手国际米兰俱乐部今年在球场外也陷入了严重的财政困境，尽管该俱乐部上赛季刚刚赢得了10年来的首座意甲冠军奖杯。

今年5月，国际米兰与全球最大的不良债务基金橡树资本集团达成了2.75亿欧元的协议。橡树资本将把这笔巨资支付给总部位于卢森堡的控股公司Great Horizon，以避免让国际米兰直接背负更多债务。苏宁通过该公司目前控股持有国际米兰。从这笔钱中，国际米兰将得到大约2亿欧元来帮助他们解决财务问题。

然而，据媒体援引知情人士透露，如果苏宁在三年后无法偿还债务，这笔贷款可能会转化为股权，令这家美国基金最终获得国际米兰的控制权。

③四处“撒网”分散投资

正如同金融界常说的；“别把鸡蛋放在一个篮子里”，这一投资法则在足球领域或许也同样奏效。Sport Value的Blanc认为，从足球中赚钱的最好办法是捆绑多只球队。他表示，“如果你想有所作为，最好是投资于股权组合，拥有一个不同规模和国家的俱乐部构成的平台。”

这是世界领先的足球俱乐部运营商城市足球集团(City Football Group)的做法。该集团旗下拥有上赛季英超冠军曼城、日本J联赛俱乐部横滨水手、西乙联赛的赫罗纳以及美职联豪门纽约城等。

2019年，美国私募股权公司银湖(Silver Lake Management)斥资5亿美元收购了城市足球集团约10%的股份，阿布扎比酋长Sheikh Mansour bin Zayed al-Nahyan目前拥有后者的多数股权。

Pacific Media Group是另一个案例，该集团在欧洲拥有诸如英冠球队巴恩斯利、法乙球队南锡、比利时球队奥斯坦德等规模较小的球队。此外，热那亚的最新金主777 Partners在最新收购前也已经拥有西甲球队塞维利亚的股份。

④直接与联赛官方“牵手”

对于总部位于英国的私募股权公司CVC资本而言，在耗费了一年多时间、经历了两次失败的尝试后，其终于有望实现一个梦寐以求的夙愿：首次与欧洲主要足球联赛之一达成交易。

CVC资本掌握着许多体育资源，它曾与世界上很多的体育赛事有过合作，例如F1、MotoGP、国际排联以及欧洲多国的橄榄球赛事。然而其进军足坛的过程却始终并不怎么顺利。

大约一年前，CVC资本和Advent International领衔的财团同意收购意甲新成立的媒体部门的部分股权，新公司将负责管理联赛电视转播权，但谈判充满了荆棘，迄今都还没有达成任何协议。德国顶级足球俱乐部与包括CVC资本在内的私募股本公司的谈判也在成员球队投票赞成终止后以失败告终。

而眼下，CVC资本似乎有望与西甲成功牵手。包含西甲和西乙的西班牙职业足球联盟（La Liga）上月发表声明确认已经与CVC达成原则性一致，将以27亿欧元的价格出售联赛约10%的股权，给联赛的估值为243亿欧元。CVC看似很仁义地将“解救”西甲糟糕的经济状态，这27亿欧元中的90%都将会被分配给各西甲、西乙以及女足、半职业和业余球队，以帮助他们度过如今的财政难关。

不过，以皇马、巴萨为代表的少数豪门俱乐部认为这项协议是非常短视的行为，尤其是关于未来50年转播权收益的捆绑销售将严重损害俱乐部的利益。这两家被球迷戏称为“西超”的俱乐部对国际观众而言无疑最具吸引力，因而他们的反对或许仍将令CVC的此笔投资蒙上阴影。

德勒体育商务集团(Deloitte’s sports business group)顾问Sam Boor表示，“这笔交易可能成为重新启动欧洲足球联赛与顶级私募股本公司对话的分水岭之一。”