股市中超募什么意思(科创板第二波来袭，柏楚电子发行价凭啥创新高？)

首批25家企业顺利登陆科创板后，第二批科创板新股也接踵而至。

7月25日晚间，柏楚电子发布公告称，将于7月29日进行网上和网下申购。根据初步询价结果，确定本次发行价格为68.58元/股。在科创板首批25只个股中，发行价格最高的是乐鑫科技，为62.6元/股。而柏楚电子的发行价则超过了乐鑫科技，成为目前发行价最高的科创板股票。

图片来源：柏楚电子公告

预计超募8.8亿元

公开资料显示，柏楚电子主要从事激光加工自动化领域的产品研发及系统销售，主攻激光加工技术及相关理论科学的研发，在计算机图形学、运动控制及机器视觉核心算法和激光加工工艺等方面拥有自主研发能力。作为中低功率激光切割运动控制系统的龙头企业，柏楚电子目前正在积极探索高功率激光切割运动控制系统市场和脆薄性非金属材料超快激光切割设备控制系统市场。

根据公告，柏楚电子本次发行股份数量为2500万股，发行股份占公司股份总数的比例为25.00%，全部为公开发行新股，公司股东不进行公开发售股份，本次公开发行后总股本将为1亿股。如果发行成功，预计柏楚电子的募集资金总额为17.15亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为16.11亿元。

值得一提的是，柏楚电子原计划募资8.35亿元。也就是说，柏楚电子将超募8.8亿元。

据统计，在首批25家科创板公司中，有21家企业获得超募，募集资金总额与初始计划规模相比，增加了59.29亿元。其中，内镜诊疗领军者南微医学以超募8.55亿元成为25家公司中的"超募王"。现在，柏楚电子将接棒南微医学，成为科创板企业中超募金额最多的。

公告显示，柏楚电子的股票代码为688188，网上申购代码为787188，网上申购数量上限为7000股，顶格申购需要沪市市值7万元。

按照柏楚电子的发行价68.58元/股计算，中一签500股，对应市值为34290元。如果开盘后上涨30%、50%、100%，则盈利分别为10287元、17145元、34290元。

值得注意的是，在首批上市的25家公司中，安集科技在上市首个交易日暴涨400%，如果按照这个涨幅计算，中一签柏楚电子首日大约可以浮盈超过13万元。

行业竞争加剧、业绩增速下滑

招股说明书显示，2016-2018年，柏楚电子的营业收入分别为1.22亿元、2.1亿元和2.45亿元，净利润分别为0.75亿元、1.31亿元和1.39亿元。

数据来源：柏楚电子招股说明书

值得注意的是，2018年，柏楚电子的业绩增速大幅下滑，收入增速由2017年的72.15%下降至2018年的16.58%。其中，中低功率激光切割运动控制系统的销量增长率由2017年的67.48%下降至2018年的8.86%。对此，柏楚电子解释称，主要是因为宏观经济影响和行业整体市场增速放缓。

据了解，激光切割是一个高度开放和完全市场化竞争的行业。目前，低功率激光器已经基本实现国产替代，中功率激光器市场的国产化率大幅提升。在高功率激光切割控制系统领域中，国际厂商依然占据绝对优势，主要的知名企业包括德国倍福、德国PA、西门子等，国产高功率激光运动控制系统仅占据中国市场约10%的份额。

柏楚电子表示，公司在中低功率激光切割运动控制系统的市场占有率在60%左右，国产高功率激光切割控制系统所占据的10%的市场份额也几乎全部为柏楚电子所占有。同时，柏楚电子已经成为国内排名第一的高功率激光切割控制系统生产商，而业内前三家企业柏楚电子、维宏股份、奥森迪科的总市场占有率约为90%。

不过，柏楚电子在招股说明书中也进行了特别风险提示，认为中低功率激光切割设备已经进入稳步增长的阶段，预计不会出现爆发式增长，行业存在竞争加剧的风险。

另外，业绩预报显示，2019年1—6月，柏楚电子预计实现营业收入约为1.68亿元—1.78亿元，同比增长约30%—40%；净利润约为1.11亿元—1.21亿元，扣非后净利润预计约为1.09亿元—1.19亿元，同比增长约50%-60%。

对于业绩快速增长的原因，柏楚电子表示，主要是因为宏观经济相对好转，下游激光设备生产商对控制系统的采购逐渐恢复，同时，公司总线控制系统等新增业务发展情况较好。

不重研发重理财

招股说明书显示，2016年—2018年，柏楚电子的研发费用分别为 1381.62 万元、2078.68 万元、2813.51 万元，占当期营业收入的比重分别为11.31%、9.88% 、11.47%。

数据来源：柏楚电子招股说明书

值得注意的是，在研发费用中，绝大部分为人工费用，2016年—2018年，人工费用分别为1148.40万元、1911.61万元、2534.90万元，占同期研发费用的比重分别为83.12%、91.96%、90.10%。也就是说，本就较低的研发费用去掉人员薪酬后基本所剩无几。

而同行业公司维宏股份2016年—2018年的研发投入占当期营业收入的比重分别为23.45%、25.79%、28.72%。相比之下，柏楚电子的研发投入并不高。而研发费用投入长期低于同行业可比上市公司，这对于一家要在科创板进行IPO的企业来说是一个不小的问题。

另外，柏楚电子流动资产的增加速度有点异常。

具体来看，招股说明书显示，与2016年末相比，2017年末的流动资产同比增长67.05%；与2017年末相比，2018年末的流动资产同比增长34.72%。

对此，柏楚电子解释称，主要是因为公司业务规模扩大导致货币资金和其他流动资产快速增长。然而，其中最主要就是购买银行的理财产品。

数据来源：柏楚电子招股说明书

2016年—2018年，柏楚电子购买的理财产品余额分别为1.01亿元、2.05亿元、1.80亿元，而这仅仅只是报告期内年底的余额而已。根据投资支付现金的具体情况，2016年到2018年，柏楚电子购买银行理财产品所支付的现金分别为1.54亿元、4.18亿元、6.12亿元。而2018年柏楚电子的经营活动现金净额为1.39亿元，购买理财产品的现金流甚至已经远远超过了公司的经营性现金流，更不要说与之相比显得微薄的研发费用了。

不过，根据招股说明书，柏楚电子计划将这次募资用于投资总线激光切割系统智能化升级项目、超快激光精密微纳加工系统建设项目、设备健康云及MES系统数据平台建设项目、研发中心建设项目以及市场营销网络强化项目等。登录科创板后，柏楚电子能否加大研发投入值得关注。

一般情况下，发行价是一个市场化买卖、多方博益的结果，里面既可能有投行方面的推动，也可能是市场对公司比较认可。同时，科创板还存在估值溢价效应。就具体情况而言，柏楚电子是我国中低功率激光切割系统领域的龙头供应商，保荐机构中信证券也参与了战略配售，这可能是柏楚电子发行价创新高的主要原因。不过，柏楚电子还面临业绩增速下滑、行业竞争加剧等风险，投资者在参与科创板行情时要综合考虑各种因素。

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